（以下内容从国金证券《通信行业研究：NV投资CPO供应链，VNET签署IDC合作协议》研报附件原文摘录）
1）海外多家公司公布业绩：A）博通：第一财季营收为193.11亿美元，较去年同期的增长29%。公司AI XPU/ASIC业务已获谷歌、Meta等六大头部客户大规模落地，印证下游AI算力基础设施需求旺盛。B）Marvell：FY2026Q4实现22.19亿美元营业收入同比增长22%，同时基于云厂商资本开支与订单情况上调2027财年营收预期至近110亿美元，公司计划明年面向头部大客户推出用于scale-up场景的CPO交换机产品，其余部署仍以铜缆为主。C)Ciena：2026财年第一季度营收14.27亿美元同比增长33.1%，供应链问题限制一季度营收。Ciena大力布局AI训练与共封装光学，认为电互连已接近极限，CPO技术现已成熟，可满足数据中心功耗要求，新产品功耗最高可降70%。持续看好CPO产业链后续发展空间。D）MiniMax：2025财年公司总收入同比大增158.9%至7904万美元，毛利增长437.2%至2008万美元，主要系模型及系统效率的持续提升以及基础设施配置的优化。我们认为推理成本下降同时，软件端收入单价的维持甚至提升，AI商业化道路的成功可以同时带动硬件端需求增长。2）英伟达周一宣布，分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元并签订多年期战略采购协议，与两家公司共同开发下一代硅光子技术。英伟达战略决心坚定，以资本绑定上游核心产能，scale-up域对光互联需求显著提升，此举旨在快速解决供应链瓶颈，支撑下一代AI集群规模化落地。3）字节跳动与世纪互联签署了一项500兆瓦的数据中心合作协议。世纪互联希望通过发行4亿美元债券来扩大其数据中心网络，并为其他公司运营成本提供资金支持。国内AI算力需求持续旺盛，IDC行业加速向上。4）英伟达已停止生产原本面向中国市场的H200人工智能芯片，并将委由台积电代工的产能重新分配，转而全力投入下一代AI运算平台“Vera Rubin”的生产。我们认为这利好国产芯片行业，看好国产替代逻辑。
细分赛道：
服务器：本周服务器指数-2.58%，本月以来，服务器指数-2.58%。博通第一财季营收为193.11亿美元，预计TPU计算能力将达到1吉瓦。
光模块：本周光模块指数+3.44%，本月以来光模块指数+3.44%。英伟达分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元，并签订多年期战略采购协议，与两家公司共同开发下一代硅光子技术，同时获得先进激光器等的产能保障与优先供应权。英伟达战略决心坚定，以资本绑定上游核心产能，scale-up域对光互联需求显著提升，此举旨在快速解决供应链瓶颈，支撑下一代AI集群规模化落地。
IDC：本周IDC指数-4.49%，本月以来，IDC指数-4.49%。字节跳动与世纪互联签署了一项500兆瓦的数据中心合作协议。世纪互联希望通过发行4亿美元债券来扩大其数据中心网络，并为其他公司运营成本提供资金支持。国内AI算力需求持续旺盛，IDC行业加速向上。
核心数据更新：
电信业务量收增速逐步提升。2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。12月我国光模块出口金额当月同比增加0.9%；1-12月累计同比降低16%。4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。
投资建议与估值
建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
风险提示
AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。