（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：VF集团FY2024收入同降10%，百强房企5月销售额环比增长3%》研报附件原文摘录）
投资要点
本周观察：VF公布FY2024财年业绩
5月22日，VF公布2024财年及FY24Q4财务数据。FY2024（截至2024年3月30日前十二个月），公司实现收入104.55亿美元，同比下降10%，不变汇率同比下降11%；FY24Q4（2024年1-3月），公司实现收入23.74亿美元，同比下降13%，不变汇率同比下降13%。
分品牌看，FY2024，Vans、The North Face、Timberland、Dickies分别实现收入27.86、36.73、15.57、6.18亿美元，不变汇率下，同比下降25%、增长1%、下降14%、下降15%。FY24Q4，Vans、TheNorthFace、Timberland、Dickies分别实现收入6.31、8.14、3.42、1.62亿美元，不变汇率下，同比下降27%、下降5%、下降14%、下降15%。
分渠道看，FY2024，批发、DTC渠道分别实现收入54.90、49.65亿美元，不变汇率下，同比下降15%、6%。FY24Q4，批发、DTC渠道分别实现收入12.80、10.94亿美元，不变汇率下，同比下降20%、4%。
分区域看，FY2024，美洲、欧洲、亚太区实现收入分别为54.65、34.29、15.61亿美元，不变汇率下，同比下降19%、4%、增长7%。FY24Q4，美洲、欧洲、亚太区实现收入分别为11.26、8.70、3.78亿美元，不变汇率下，同比下降23%、5%、增长2%，其中大中华区收入不变汇率下同比增长10%。
FY24Q4，公司毛利率同比下滑1.2pct至48.4%，FY2024，公司毛利率同比下滑0.5pct至52.0%。截至FY2024末，公司存货为17.66亿美元，同比下降23.0%，环比下降17.8%。公司未对2025财年营业收入及净利润做出展望。
行业动态：
1)根据亿邦动力，6月3日消息，安踏体育宣布任命赵光勋为国内瑜伽服饰品牌玛伊娅MAIAACTIVE的总裁，直接向该集团CEO徐阳汇报工作。此次任命被视为安踏对女性细分市场的高度关注，也是安踏对玛伊娅品牌未来发展战略首要布局迈出实质性一步。赵光勋现任安踏集团零售业务副总裁，拥有丰富的零售战略执行经验。2)Gap集团发布2024财年第一季度财报，5月31日，美国服装品牌Gap公布2023财年第一财季业绩，净销售额达到34亿美元，超过分析师预期的32.8亿美元。每股收益为0.41美元，总体可比销售增长3%，优于预期的0.91%。此外，该季度的毛利润率达到了41.2%，高于分析师预测的38.5%。旗下品牌OldNavy同店销售增长3%，超出了市场预期的2.5%。基于此，Gap上调了全年的销售和运营利润展望。
3)2024年5月，TOP100房企实现销售操盘金额3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降低33.6%，单月业绩规模继续保持在历史较低水平。累计业绩来看，百强房企1-5月实现销售操盘金额14133.7亿元，同比降低44.3%，降幅收窄2.5个百分点。分能级来看，一线热度转降，同环比齐跌，仅北京一城因供应放量带动成交环比微增1%。四个一线城市5月成交164万平方米，同环比分别下降34%和6%，其中北京因核心区域供应放量，成交与上月基本持平，延续供不应求走势。上海、广州、深圳稳中有降，其中上海跌幅最为显著，当前成交基本与2024年一季度月均持平，正是基于低迷的市场走势，月末上海出台了527新政利好楼市，不过短期内仅带来来访量上升，尚未在成交端有所体现。
行情回顾（2024.05.27-2024.05.31）
本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.23%，SW轻工制造板块下跌2.8%，沪深300下跌0.6%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.36pct，轻工制造板块落后大盘2.21pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.42%，SW服装家纺上涨0.23%，SW饰品下跌1.11%，SW家居用品下跌3.04%。截至5月31日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.77倍，为近三年的84.67%分位；SW服装家纺的PE为17.43倍，为近三年的53.33%分位；SW饰品的PE为16.54倍，为近三年的18.67%分位；SW家居用品的PE为19.38倍，为近三年的13.33%分位。
投资建议：
纺织服装：纺织制造板块，年初以来，美国服装终端零售小幅平稳增长，批发商库销比回到疫情前水平。2季度以来，国内纺织制造企业订单延续复苏，预计复苏趋势环比向好。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司，继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注充气床垫产品优势稳固、保温箱产品利润率逐步提升的弹性标的浙江自然、棉袜订单稳健且无缝业务利润率逐步恢复的健盛集团、精纺呢绒及服装传统业务增长稳健，新材料业务盈利提升的南山智尚。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、森马服饰、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、富安娜、罗莱生活。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品，公司2024Q1业绩略超预期，单季毛利率刷新新高水平，其中名创中国业务同店销售持续修复，名创海外业务快速开店，直营市场利润率延续提升，TOPTOY业务开店目标上调且盈利能力改善。目前估值仍具备吸引力。3）2024Q1，运动服饰行业折扣稳中向好，各品牌库存回归健康水平，零售流水表现符合公司预期。4月体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，延续快速增长，行业需求韧性较强，继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。
黄金珠宝：2024Q1，板块在上年同期高基数情况下，营收与归母净利润均实现双位数稳健增长。4月中旬以来，黄金价格较期间波动程度加大，预计终端消费者观望情绪加重，短期对加盟商进货意愿有所影响。行业层面建议继续关注黄金珠宝终端零售表现，公司层面继续看好具备积极开店意愿、持续强化黄金产品工艺的黄金珠宝公司继续提升市场份额，建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。
家居用品：2024年5月，TOP100房企实现销售操盘金额3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降低33.6%，单月业绩规模继续保持在历史较低水平。累计业绩来看，百强房企1-5月实现销售操盘金额14133.7亿元，同比降低44.3%，降幅收窄2.5个百分点。本周核心一二线城市相继下调首付比例和贷款利率，5月末一线城市上海、深圳、广州宽松政策再度加码，地产市场重磅利好政策或有望提振家居用品板块估值水平。建议关注索菲亚、喜临门、欧派家居、志邦家居、好太太。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。